事件:公司发布2017年半年度业绩预告,2017上半年营业收入约46.50亿元,同比增长约55%;归属于上市公司股东的净利润10,525万元–11,975万元,同比增长45%-65%;基本每股收益约0.5128元–0.5835元。

事件:公司发布2017年半年度报告,2017
年上半年实现营业收入46.68亿元,同比增长55.43%;实现归属于上市公司股东的净利润11448.64万元,同比增长57.74%。符合之前业绩预告净利润约10525
万元~11975万元、同比增长45%~65%的范围。

   
消费电子电池龙头,行业集中趋势中受益。电池封装业务发展良好,客户需求增加导致销售增长。公司主营业务是小型电源管理系统(BMS)和电池封装(Pack),产品主要应用于智能手机为主的消费电子产品。公司与国际领先消费电子公司苹果合作多年,是苹果手机的核心电池供应商。公司通过优化客户结构,合理调整人员配比和组织架构,打造高效生产制造平台,逐步扩展国内品牌客户,已经成为华为、OPPO、vivo
等手机厂商的重要合作伙伴。据IDC
数据显示,2015年全球智能机出货量14.3亿部,出货量排名前五的品牌占全球智能机出货总量的56.4%,2016年该比例达到57.3%,至2017年第一季度,该比例进一步提升至60.1%,市场格局持续集中。我们认为,随着智能手机行业集中度提升,以苹果、华为、OPPO
为代表的领先手机品牌将进一步扩大市场份额,公司作为这些客户的核心供应商,将伴随智能手机优势品牌共同成长,在行业趋于集中化的过程中充分受益。

   
从行业发展看,电池及其解决方案是解决终端体积(集成度)、安全性和续航时间等的最关键环节,在终端功能日益强大的背景下,其方案的创新裕度和需求空间较大,手机、笔电/电动工具、以及动力电池皆是如此。行业下游集中度提升的过程中,给予客户质量突出和规模效应显著的优质企业,更高的行业发展红利。我们认为,在这个过程中公司将充分受益,并持续高速发展。

   
预计核心客户下半年新品放量,公司业绩成长有保障。据产业链调研信息,预计苹果将于9月份发布三款新机型,今年下半年三星、OPPO、vivo、华为等行业领先厂商至少各有一款旗舰机型新品发布,三、四季度有望迎来智能手机出货量的集中释放。通常来讲电池备货比手机产品正式发售早一个月左右的时间,预计在上述核心客户下半年的出货拉动下,公司消费电子电池业务增长速度有望进一步提升,带动公司业绩高速成长。

    消费电子电池龙头,绑定大客户,受益于智能手机行业集中度提升参考IDC
数据,2015 年智能机排名前五的品牌出货量占全球出货总量的56.4%,2016
年该比例略有提升至57.3%,至2017
年上半年,该比例快速提升至60.9%,市场格局集中趋势非常明显。公司主营业务是小型电源管理系统(BMS)和电池封装(Pack),与国际领先消费电子公司苹果合作多年,是苹果手机的核心电池供应商。同时已经成为华为、OPPO、vivo
等国内手机厂商的重要合作伙伴,在核心客户市占提升的背景下公司主业将直接受益。

   
少数股东权益值得持续关注。公司为控股型公司,分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%的股权,两家子公司另外25%的股权被新疆上阳持有,新疆上阳的股东主要是德赛电池的管理层人员。根据公司公告披露,公司管理层、大股东等有关方正在推动解决25%少数股东权益问题。假设公司能收回这25%股权,首先将带来公司业绩的直接增厚,其次促进管理层和公司员工的主观积极性,对公司未来业绩产生正面影响。虽然相关进程尚未有明确时间表,但少数股东权益问题值得持续关注。

   
“双电芯”配合异形电池,技术创新带动产品价值提升。据《韩国经济新闻》报道,L
型双芯电池将用于今年晚些时候发布的iPhone
8,这一新设计预计会使得电池充电速度加快。预计2019 年的iPhone
新品将会继续采用弯曲式或者是L 型的电池模块。从产业链角度看,无论是17
年iPhone 8 的双电芯电池还是18 年iPhone 9 的L
型电池,除了对电芯厂商的传统工艺变革,更带来BMS 和Pack
产品复杂度升级和价值量提升,有望为公司贡献充分的业绩弹性。

   
投资建议:预计公司2017~2019年净利润分别为4.01亿、5.55亿、6.96亿,同比增速分别为57.2%、38.3%、25.3%;对应EPS
分别为1.96元、2.71元、3.39元。考虑到公司行业龙头地位,未来行业集中度提升,预计公司将逐步提高议价能力,盈利能力逐步走强。给予公司2018年24倍PE,6个月目标价65.04元,维持买入-A
评级。

   
公司少数股东权益值得持续关注。公司为控股型公司,分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%的股权,两家子公司另外25%的股权被新疆上阳持有,新疆上阳的股东主要是德赛电池的管理层人员。

   
风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期;动力电池业务开展不及预期。

   
根据公司公告披露,公司管理层、大股东等有关方正在推动解决25%少数股东权益问题。假设公司能收回这25%股权,首先将带来公司业绩的直接增厚,其次促进管理层和公司员工的主观积极性,对公司未来业绩产生正面影响。虽然相关进程尚未有明确时间表,但少数股东权益问题值得持续关注。

太阳集团娱乐,    投资建议:预计公司2017~2019 年净利润分别为3.89 亿、5.55 亿6.95
亿,同比增速分别为52.5%、42.5%、25.3%;对应EPS 分别为1.90 元、2.70
元、3.39 元。给予公司2018 年24 倍PE,6 个月目标价64.8 元,维持买入-A
评级。

    风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期。

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